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摩根大通的凯利（David Kelly）本周警告，美国“正在走向破产”，但其过程足够缓慢，以至于市场尚未出现恐慌。
随着美债目前突破37.8万亿美元，利息支付超过1.2万亿美元，凯利指出，即使在温和增长的情况下，美国债务占国内生产总值（GDP）的比率——目前已达99.9%——仍有可能继续攀升。
尽管关税收入和暂时的赤字缓解能带来一定作用，但他警告说，政治选择或经济放缓可能很快使财政状况恶化，并敦促投资者在“逐渐走向破产”演变成快速破产之前，进行多元化投资，减少美国资产的持有。
凯利概述说，尽管经济正面临一系列问题，例如地缘政治、贸易冲突、不断变化的移民执法，以及政府停摆等，但其中一个关键的长期问题是：美国政府将如何买单。
为了努力控制美国联邦债务，及其对更广泛的国家债务的贡献，特朗普最初曾邀请特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）组建“政府效率部”（DOGE），目标是从联邦预算中削减2万亿美元。
然而，后来两人因为白宫的《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）而闹翻。美国国会预算办公室（CBO）估计，该法案将在未来十年内为国债增加3.4万亿美元。白宫则反驳说，其关税制度将抵消这些支出以及因减税导致的收入减少。国会预算办公室估计，到2035年，关税应该会使总赤字减少4万亿美元。
美债每秒都在螺旋式上升。美债已超过37.8万亿美元，用于偿还借款的利息支付高达1.2万亿美元。摩根大通首席执行官戴蒙（Jamie Dimon）和美联储主席鲍威尔都对此表示担忧。凯利的核心观点是，这个问题将在很长一段时间内逐渐显现。
凯利昨天在一份报告中写道：“全球债券市场非常清楚美国债务的轨迹。时至今日，美国政府仍能以仅4.6%的收益率借款30年，这表明人们相信政府仍有借款的空间。”
这位经济学家写道，就短期而言，普通投机者可能有一些乐观的理由。例如，他指出关税收入带来了可观的金额，根据白宫的数据，8月份关税收入为310亿美元。
此外，国会预算办公室和负责任联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget）最近的估计显示，2025财年的赤字总额将占国内生产总值的6%，低于去年的6.3%。
借款占经济增长比例的下降，是美国债权人关注的关键因素。一国的债务与国内生产总值之比，是衡量该国是否有能力偿还债务或是否需要支付更高的利率来出售其借款的清晰晴雨表。
但凯利警告说：“我们有必要停下来思考这个数字。目前公众持有的联邦债务总额接近30.3万亿美元，我们估计占国内生产总值的99.9%。从这个水平开始，如果未来的名义国内生产总值增长率约为4.5%（包括2.0%的实际增长和2.5%的通货膨胀），那么任何超过4.5%的预算赤字都将导致债务与国内生产总值之比上升。根据我们的假设，该比例将从2025年9月30日的99.9%攀升至12个月后的102.2%。”
他补充说，债务的上升速度可能比这更快。
以关税为例，特朗普行动的合法性仍然存在疑问。凯利补充道，如果美国最高法院推翻这些关税，“这至少会迫使政府重新制定计划，通过其他授权或向国会提交法案来征收替代关税。此外，它还可能迫使政府退还近几个月已经支付的大量关税。”
此外，这些估计依赖于“没有经济衰退，也不需要其他针对国内或国际优先事项的重大支出”。关于美国在某些州是否可能已经陷入技术性衰退的疑问正在增加。
凯利补充说：“由于所有这些因素，占国内生产总值6.7%的赤字，或许应该被视为对今年财政赤字的一个保守估计。”
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